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    金融研究
    2019年3月权益市场分析
    发布时间:2019-04-11     作者:     文章来源:   分享到:

    一、市场综述


    (一)总体走势


           3月份中国A股市场震荡上行,上证综指本月上涨5.09%至3090.76点,日均成交额3955亿元,较上月大幅增加逾50%;深证成指本月上涨9.69%至9906.86点,日均成交4936亿元,较上月增加约47%。由于上证权重占比较高的银行板块整体涨幅的拖累,本月A股市场仍为“深强沪弱”,深圳市场显著好于上海。


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    图表1:3月上证成交额与指数走势


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    (图表2:3月深证成交额与指数走势)


    (二)基本面与估值


           基本面方面,制造业PMI指数在2月份创3年新低以来,回升至荣枯线上方至50.50,显示经济预期向好。值得一提的是,3月份中、小企业PMI指数分别由46.9、45.3大幅回升至49.9、49.3,显示出随着政府减税以及各项针对性支持政策的落地,中小企业经营活力进一步好转。

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    图表3:15年至今PMI走势


           估值方面,上证A股月末平均市盈15.52倍,深证A股26.27倍。10年至今上证平均市盈率为15.65,深证平均市盈率为33.56,上证已经接近历史平均水平,深证较历史平均水平尚有较大空间。


    二、观点摘要与解读


           政策面,3月政策面仍然向好股市持续健康发展。月初政府工作报告中提出要促进多层次资本市场健康稳定发展,提高直接融资特别是股权融资比重。股权质押方面,证监会主席表态上市公司股权质押风险有一定缓解,对系统性风险的担忧有所降低。交易方面,监管机构降低了对市场的人为干预,将上涨表述为正常的市场行为。外资方面,MSCI官方宣布将逐步增加中国A股在MSCI指数中的权重至20%,可带来可观的增量资金。


           市场走势,3月权益市场在2月大幅上涨的基础上波动明显加大,呈现震荡上行的走势。上证本月上涨5.09%至3090.76点,深证成指上涨9.69%至9906.86点,成交均有所放大。


           基本面与估值,3月宏观经济基本面已经显示出了积极的信号,制造业PMI指数重回荣枯线上方至50.5,中小企业经营预期明显改善。估值方面,上证A股月末平均市盈15.52倍,已接近2010年以来平均市盈率;深证A股26.27倍,较2010年以来平均水平尚有较大空间。


           资金面,社融方面,2月社融规模为7029.99亿元,属于近年来较低水平,但综合1、2两个月社融数据来看,仍属历史高位。2月社融中地方政府专项债从1087亿增长至1771亿元,显示出政府公共支出的持续发力与托底。外资流入方面,3月北向资金合计净流入43.56亿元,随着指数震荡,外资呈现出大幅震荡的态势。两融方面,3月末两市融资余额9132.37亿元,较月初增长1167.36亿元,市场参与热情进一步提高。


           综合来看,政策面支持股市持续健康发展,基本面已经出现积极的信号,年初至今增量资金整体温和,其中外资和杠杆资金上升较明显。目前市场类似历史上牛市初期,各板块普涨但波动可能较大,保住收益是重点,行情将在犹豫中继续发展。随着基本面确认见底,最终将迎来市场全面爆发的阶段。但以下几个不利的因素仍须关注,首先是经济基本面好转未得到进一步数据支撑,目前市场对经济预期较好,但还需要更多的数据支撑,单月PMI好于预期并不足以证明经济产生拐点;其次是年初至今指数已有约25%的涨幅,但从未经历像样的回调,历史数据表明指数涨幅达20%以上时均会经历一个回抽确认的过程;最后中美贸易谈判出现意料之外的变数,如果最终结果不如人意或让步过大将给市场带来冲击。


           预计权益市场仍将维持牛市的走势,指数向上还有较大空间,但结合近期涨幅以及高层不希望市场过热的态度,指数短期可能会有一定的波动,道路虽然曲折、前途仍然光明。(投资银行部)


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